2026年1月12日，袁記食品向港交所遞交上市申請，華泰國際與廣發證券擔任聯席保薦人。

3月底，證監會國際司對包括它在內的11家企業下發補充材料要求。

落到袁記頭上的問題有五項：設立及歷次股權變動是否合法合規、歷史沿革中是否存在股份代持、擬全流通股份是否被質押凍結、股東PSHK向上穿透後的境內主體信息、境外子公司的投資備案是否履行，另加未決訴訟與行政處罰整改情況。

此後，公司補材料、做專項核查，聆訊遲遲沒有排上。7月12日，招股書屆滿失效。

7月17日，備案批文公示。按港交所規則，公司需將財務數據更新至最新一期後重新遞表。

此前，袁記食品已於6月27日拿到中国證監會境外發行上市備案通知書，真正邁入港股上市的實質性推進階段。

此次更新招股書，是其完成合規整改後，向資本市場全面展示自身實力與發展規劃的重要窗口。整個擴張模式面臨嚴峻考驗

2017年，創始人袁亮宏在佛山註冊成立公司，註冊資本僅10萬元，由其配偶楊煜全資持有。此後，袁記雲餃開啓加盟擴張模式：2018年門店突破100家，2021年突破1000家，到2025年9月30日，門店總數已達4266家，覆蓋中國32個省份及新加坡、泰國等海外市場，按門店數量計算成為全球最大中式快餐企業。


作為中国最大的餃子雲吞企業，袁記食品並不直接向消費者售賣餃子等產品，而是靠向加盟商銷售餡料、面皮等食材盈利。

加盟商再進行手工現包，以堂食、熟食及生食的外帶與外賣形式銷售給消費者。而袁記食品自身又需要從上游供應商購買原材料。

可見在盈利模式上，袁記食品是通過賺取加盟商的「差價」來盈利。

這套「加盟拓網點、供應鏈賺收益」的模式，是袁記雲餃快速全國鋪開的底層邏輯。

企業佈局五座自有生產基地，搭建覆蓋廣泛的冷鏈倉儲網絡，多數門店納入200公里配送輻射範圍，實現高頻次原料補給，維持領先行業的庫存週轉水平。

標準化半成品大幅降低門店運營門檻，無需專業廚師即可開業經營，也推動品牌門店規模持續攀升，2024年企業全年營收突破25億元，印證重資產供應鏈體系帶來的規模效應。

再到2025年前三季度，袁記的營業收入分別為20.26億元、25.61億元和19.82億元的亮眼成績，同期，公司經調整淨利潤分別為1.79億元、1.80億元和1.92億元，盈利能力持續改善。

截至2026年5月底，袁記食品全球門店4773家，其中加盟店4754家、直營店僅19家，加盟佔比高達99.6%。

這樣的擴張速度，吸引了很多資本的目光。

2023年6月，袁記食品完成A輪融資，黑蟻資本以3000萬元入局；2025年9月，完成1.5億元B輪融資，投資方包括星翰創饗、上海鳥窩、領粵美味等。

2025年12月，袁記食品完成B+輪融資，金額2.8億元。

這輪融資，除部分老股東外，還包括上市公司金龍魚、廈門建發集團旗下的建發新興投資、廈門啓美共饗投資合伙企業（有限合伙）等一眾明星產業資本，公司估值達到35億元。

可規模瘋狂膨脹的背後，是終端門店極不穩定的經營狀態，加盟商退出、門店閉店已經變成常態化現象。

根據品牌公開招股書披露的數據，2023年，袁記食品新開加盟店1226家，關閉81家，平均每新開15家關閉1家；2024年關閉254家，約每新開4家關閉1家；2025年前9個月，新開481家，但關閉高達160家——相當於每開3家就有1家關閉，擴張速度也明顯放緩。

同步上漲的還有加盟商流失比例，從原本的4%漲到5.64%。

門店經營的真實營收情況，同樣在持續走弱，並沒有外界看起來那麼火爆。2025年前三季度，所有門店的整體經營數據都在下滑，單店日均GMV大概在4096元左右，相比往年同期下降了5.4%。

消費者的單次消費金額也在持續走低，2023年的時候，顧客平均每單消費還能達到26.5元，兩年持續下滑之後，已經降到22.79元，整體客單價跌幅接近13%。

這意味著，袁記食品的總營收增長正越來越依賴門店數量的簡單堆砌，而單個加盟店的經營壓力正在加劇。

如果加盟商盈利承壓甚至虧損，整個擴張模式將面臨嚴峻考驗。

門店數量持續擴容，也放大了終端食品安全管控難度。

數千家分散經營的加盟店，人員水平、管理標準難以實現完全統一，各類消費投訴持續累積，問題集中體現在異物、食材保存、後廚操作規範等維度。

此前發生的食品安全輿情事件，曾直接衝擊區域門店經營，品牌不得不通過原料調價讓利加盟商，以此穩定終端體系。對於依靠口碑發展的大眾餐飲品牌來說，加盟網絡越龐大，終端品控管理的難度就越高。萬事俱備，只欠東風

比擴張失速更值得警惕的，是公司治理中潛藏的關聯交易風險。

招股書披露，袁記食品長期向6家關聯企業採購湯底醬料、生產設備、廣告設計等核心物資與服務，覆蓋生產、運營、營銷全鏈條。

股權穿透顯示，這6家企業均由實控人袁亮宏配偶楊煜控股的覓元管理持股，形成了完整的關聯交易閉環。

2023年至2025年前9個月，相關採購金額已累計超1.3億元，品牌更預計2026至2028年三年間，關聯採購總額將突破3.47億元，且逐年遞增。

儘管品牌聲稱關聯交易遵循公平商業原則，但缺乏有效監督的閉環交易，始終難以擺脫利益輸送的質疑。

從核心原材料到設備服務，上游供應環節被關聯方牢牢掌控，定價公允性、成本透明度無從考證。

在股權高度集中、實控人掌握絕對話語權的架構下，大額持續關聯交易極易成為調節利潤、輸送利益的工具，直接損害中小股東與加盟商的合法權益。

這種「左手倒右手」的交易模式，不僅違背上市公司治理準則，更讓市場對其財務真實性與合規性打上巨大問號。

合規風險進一步加劇了經營不確定性。

在財務合規方面，2023年公司21.6%的收入通過第三方支付（加盟商員工、友人賬戶）結算，雖2025年底已終止該安排，但仍存在資金返還、洗錢等潛在法律風險。

在勞動合規方面，往績記錄期內，公司未按規定為員工足額繳納社保及住房公積金，可能面臨補繳、罰款。

在物業合規方面，截至2025年9月，公司租賃的49處物業中，12處未提供業權證書，28處未辦理租賃備案，4處用途與業權不符，這些問題可能導致門店被迫搬遷，影響運營穩定性。

2025年，袁記食品開啓了全面整改。

據媒體報道，為重建信任，不惜花費重金進行全國供應鏈「大基建」、縮短冷鮮肉餡的保質期，並將易藏蟲的青菜品類替換為包菜和娃娃菜。

在售後方面，在2025年4月1日前，逐步在全國門店內展示品牌售後客服熱線。

為打破單一場景束縛，袁記同步孵化零售子品牌「袁記味享」，推進「到店消費+居家預製食品」雙軌佈局。

預包裝水餃產品陸續入駐盒馬、社區生鮮等渠道，2026年前五個月零售業務收入同比增長超170%，營收佔比提升至5.3%。

雖然現階段零售板塊尚未形成規模支柱，但借助線下數千家門店的品牌曝光基礎，預製食品能夠共享成熟供應鏈產能，長期有望對衝線下門店拓店週期波動，打造第二增長曲線。

不過，這些措施能否真正修復品牌信任，仍是一個巨大的問號。

在消費者越來越精明的時代，「中央廚房配送+門店現場組裝」的模式已經很難再撐起「現包現煮」的品牌溢價。

當消費者發現「新鮮」只是表演，「現包」只是組裝，品牌的差異化壁壘就會瞬間瓦解。

並且，品牌依然面臨連鎖加盟模式的共性考驗。

前期高速拓店節奏有所放緩，門店年度淨新增數量逐年回落，一二線城市點位趨於飽和，新增門店持續向縣域市場下沈，存量門店經營效益分化，業績增長一定程度依賴新店拓展速度。

超高加盟佔比之下，數千家終端門店的標準化管理、消費者口碑統一維護，需要總部持續投入數字化管控系統、加盟商培訓體系建設。

對於投資者而言，一顆餃子的想象空間固然誘人，但資本市場的冷峻現實同樣不容忽視。

袁記食品能否順利登陸港股，上市後又將如何應對這些挑戰。

袁記雲餃的IPO，卡在了一個「萬事俱備，只欠東風」的微妙時間縫裡。

當「食品問題」留下的信任折價、加盟商流失的規模隱患、以及突擊入股的估值泡沫疊加在一起，資本市場會給「餃子第一股」投出怎樣的一票？

有特色, 但絕對唔夠班上市

食呢間不如買灣仔碼頭

你俾錢睇人用預制工場料再用非專業既人包俾你食，有feel覺得抵既人都應該係傻既

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大6最cheap就係d人,最叻整色整水搵d人表演呃d人入去食

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同印度D小販同一等級，係要整色整水飛到一地先好似好勁咁

撈佬野係咁上下，正經野做好D唔得既係要搞黎D

都預製料
不如直接工場包埋直接淥
整色整水咩現包根本呃水魚
唔係多咗重咩現包佢賣向左走向右走到咁貴?
根本誤導人覺得佢新鮮材料即包幫襯

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撈佬野係咁上下，正經野做好D唔得既係要搞黎D

就係正經野唔得丫嘛,d地溝油化學美精

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呃d冇文化既公屋貪平$2北上窮鬼係得既

近排有間賣燒餅，又係周圍勁開分店...

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佢又唔係賣得特別平過人先抵死

老母買過一次 都唔向左走向右走係香港人食開個隻味 超市買包東東雲吞仲好食